Decode平台——在全球金融市场的复杂生态中，美国不可持续的债务规模长期以来令市场参与者忧心忡忡，这种担忧在一定程度上成为支撑黄金价格的重要因素。然而，近期日元套利交易的解除，如同投入平静湖面的巨石，在全球美债市场激起千层浪，引发剧烈震荡。
日本债券市场率先感受到这场风暴的威力。周三，日本政府进行了几十年来表现最为糟糕的债券拍卖，受此影响，30年期日本国债收益率飙升至3.2%的历史最高位。尽管与当前约5%收益率的30年期美国国债相比，日本国债收益率仍处于相对低位，但City Index和FOREX的市场分析师Fawad Razaqzada将此次日本国债抛售事件，形容为全球金融市场的“地震式转变”。
自1999年日本央行启动大幅降息政策以来，日元套利交易便成为全球金融市场中一股不可忽视的力量。投资者利用日元零利率的优势，借入日元资金，转而投资于全球范围内收益率更高的资产，借此赚取利差收益。然而，随着日本央行逐步迈向政策正常化，通胀压力显现，这种一度利润丰厚的交易模式开始出现裂痕。2024年，随着日本央行加息举措的推进，日元套利交易达到顶峰。据估算，全球经济在该交易模式下的风险敞口高达约1万亿美元。如今，通胀上行与债券收益率攀升的双重压力，正迫使这一持续数十年的交易模式走向终结。
IG的市场分析师Axel Rudolph在周三发布的报告中着重指出，日元套利交易的规模极其庞大。随着交易头寸的大规模解除，全球外汇市场预计将迎来剧烈的汇率波动。在这一过程中，日元相对于接受日本投资的国家货币将呈现升值态势。而资金的突然撤离，极有可能在相关市场引发流动性危机，导致资产价格大幅下跌，进而演变为更广泛的金融不稳定局面。Rudolph进一步推测，日元套利交易的解除，很可能是推动美国国债收益率走高的重要因素之一。目前，30年期美国国债已处于两年来的最高交易水平。
对于黄金市场而言，当前的市场环境呈现出复杂的局面。Fawad Razaqzada认为，尽管收益率上升通常会增加无息资产的机会成本，但此次情况有所不同。日元套利交易解除引发的市场动荡，理应提升市场对避险资产的需求。从历史规律来看，日元与黄金的价格走势往往具有同步性，因此，日本国债市场近期的剧烈波动，有可能对黄金价格形成支撑。回顾去年8月和9月，当日元套利交易首次出现解除迹象时，黄金价格便迎来一波强劲涨势，从每盎司2400美元飙升至2600美元，涨幅近200美元。
然而，Razaqzada也向黄金投资者发出警告，需为潜在的市场剧烈波动做好准备。从技术分析角度来看，黄金价格每盎司3245至3275美元区间是关键的初始支撑位。若价格跌破该区间，市场短期将呈现看跌趋势。而上方3360美元处构成重要阻力位，突破此价位后，3400美元和3500美元的历史高点将成为后续价格走势的关键观察水平。
值得警惕的是，日本作为美国国债的重要持有国，目前持有规模高达1.1万亿美元的美国国债。随着日本国内金融市场危机的逐步发酵，一旦日本政府为捍卫日元汇率或稳定国内市场，被迫抛售所持有的美国国债，美国国债收益率必将大幅飙升，其影响程度不亚于美国信用评级遭到下调。可以说，全球最大的两个债务市场——美国国债市场与日本国债市场，正站在风险的边缘，未来走势充满不确定性，或将对全球金融市场格局产生深远影响。