一、地缘政治溢价快速消散，油价创两年来最大单周跌幅
Decode——2025年6月27日（周五）亚欧交易时段，国际原油价格呈现小幅反弹态势，其中布伦特原油8月期货价格上涨0.44%，报收于每桶68.03美元；WTI原油8月期货上涨0.55%，报收于每桶65.64美元。然而，这一微弱涨幅难以掩盖本周原油市场的颓势，两大指标原油本周跌幅高达12%，创下自2023年3月以来的最大单周跌幅。
本周初，受地缘政治紧张局势影响，油价一度飙升至五个月高点。美国对伊朗核设施的袭击，引发了市场对中东地区石油供应中断的担忧，这种担忧使得布伦特原油和WTI原油价格迅速攀升。但局势在周二出现反转，美国总统特朗普宣布伊朗与以色列达成停火协议，市场情绪随之急剧转变，油价应声下跌，跌至一周多来的最低点。
此次油价的剧烈波动，本质上是市场对地缘政治风险预期发生根本性变化的结果。伊朗与以色列的冲突初期，推高了所谓的“战争溢价”，也就是因地缘政治不确定性而额外计入油价的风险成本。但随着停火协议的达成，且冲突并未对石油生产和运输造成实质性影响，这部分溢价迅速蒸发。分析人士指出，当前油价已基本回落到6月13日冲突爆发前的水平，这一现象表明市场对供应稳定的信心正在逐步恢复。
二、供需失衡预期主导市场，机构看空情绪显著
尽管周五油价出现小幅反弹，但市场整体情绪依然偏向悲观。麦格理分析师在一份报告中明确指出，在没有重大供应中断威胁的情况下，全球石油市场从根本上仍处于供过于求的状态。他们预计，2025年全球原油日均过剩量将达到210万桶，这种供需失衡的预期对油价构成了显著的下行压力。
麦格理进一步做出预测，2025年WTI原油的平均价格约为每桶67美元，2026年将进一步降至每桶60美元。即使计入地缘政治风险溢价，每项预测也仅上调了2美元。这一预测充分反映了市场对未来需求的谨慎态度，以及对供应充足的普遍共识。特别是随着全球经济复苏的不确定性增加，石油需求增长可能面临瓶颈，而主要产油国的产能仍在持续释放，这进一步加剧了供过于求的局面。
三、库存数据与降息预期提供短期支撑，长期影响存疑
本周晚些时候，美国能源信息署（EIA）发布的数据为油价提供了一定的支撑。数据显示，美国原油和燃料库存下降，炼油活动增加，需求出现上升迹象。Price Futures Group高级分析师Phil Flynn表示，市场开始意识到原油库存突然变得“非常吃紧”，这为油价的短期反弹提供了动力。然而，这种库存收紧是否足以改变市场对供过于求的预期，仍需要进一步观察。
与此同时，《华尔街日报》的一篇报道称，特朗普计划提前选择下一任美联储主席，这一消息引发了市场对美国降息的新押注。降息通常会通过刺激经济增长来提振石油需求，这也为油价提供了一定的支撑。但在全球经济前景不明朗的背景下，降息对油价的长期提振作用可能较为有限。
四、高盛深度解读：风险溢价骤降，库存累积预期升温
高盛的最新报告为我们深入理解本轮油价下跌提供了关键视角。报告指出，地缘政治风险溢价的快速回落是本轮油价下跌的核心原因。布伦特原油价格从高点回落至每桶60多美元，风险溢价从每桶15美元的高位骤降至不足1美元。报告强调，重大供应中断（如霍尔木兹海峡关闭）的概率已大幅下降，市场对类似风险的担忧显著降低。
期权市场的数据进一步印证了这一观点。交易员预计，布伦特原油价格到2025年底超过每桶90美元的概率已从15%降至不到4%，回到了6月初的低水平。市场认为，布伦特原油价格在2025年9月有60%的概率维持在每桶60美元区间，仅有28%的概率突破70美元。这种谨慎的预期反映了市场对供应稳定的信心，以及对地缘政治冲击影响的重新评估。
高盛还指出，伊朗对美国军事行动的温和回应，以及随后的停火协议，显著缓解了市场紧张情绪。此外，美国和中国作为全球最大的两个经济体，均有强烈动机避免油市出现大规模中断，以维护全球经济稳定。展望未来，市场预计秋季将出现大量库存累积，这进一步削弱了投资者押注油价上涨的意愿。
五、Decode小结：多空因素交织，油价未来走势取决于供需与风险博弈
综上所述，国际油市本周的剧烈波动反映了地缘政治风险溢价的快速消退与供需基本面的重新主导。伊朗-以色列冲突的缓和让市场回归理性，油价回到了冲突前的水平。然而，供过于求的现状、秋季库存累积的预期，以及全球经济复苏的不确定性，都对油价构成了下行压力。尽管库存收紧和降息预期为油价提供了短期支撑，但长期来看，市场对油价的预期依然偏向谨慎。
未来，投资者需要密切关注全球经济走势、主要产油国的政策动向，以及地缘政治局势的进一步发展。油价的下一波行情，或许将在供需博弈与外部不确定性中逐渐明朗。在当前复杂的市场环境下，投资者应保持警惕，谨慎做出投资决策，以应对可能出现的油价波动。