Decode——在中东地缘政治版图上，以色列与伊朗的军事对抗正呈现出愈演愈烈的态势。随着以色列持续扩大轰炸目标范围，伊朗则以密集发射导弹和无人机予以回应，地区局势持续紧张，以伊冲突升级为更大范围地缘政治危机的风险正呈指数级攀升。
尽管中东地区的地缘政治冲突新闻热度不断飙升，国际原油市场却展现出复杂的价格动态。从表面来看，油价并未完全与地缘政治紧张局势的升温形成同步反应。然而，若以近期市场标准衡量，原油价格仍显著维持在高位区间。在中东地缘政治困局找到有效解决方案之前，这种高位震荡格局或将持续成为市场的主旋律。
当前，原油市场并未迅速将地缘政治风险转化为价格中的风险溢价。究其原因，宏观经济因素对油价的影响力在当下更为突出。近年来，商品出口国已不再像20世纪80年代那样，将能源资源作为地缘政治博弈的“武器”。相反，在现代国际关系中，石油和天然气资源更多成为进口国实施制裁的对象，这种格局深刻重塑了原油市场的定价逻辑。
WTI原油价格在过去10天内经历了一轮迅猛的30%涨幅，但目前已显露出明显的涨势乏力迹象。当美国前总统特朗普就美国是否介入以伊冲突进行审慎权衡时，原油交易员们正面临着一个关键的决策十字路口：是在看似仍有上升空间的市场中追涨，还是选择在价格高位时逢高卖出以锁定利润？
白宫新闻秘书莱维特在昨日的发言中透露，“特朗普认为与伊朗开展谈判存在较大可能性，且特朗普始终对通过外交途径解决争端抱有浓厚兴趣”。这番表态不禁引发市场对特朗普介入姿态的深度质疑，部分观点认为这或许是其惯用的“极限施压”策略的又一次运用。鉴于特朗普声称将在未来两周内慎重考量美国的介入问题，这一时间节点既被视为对伊朗的战略警告，也为潜在的外交协议谈判预留了缓冲时间。然而，与以往不同的是，此次特朗普手中缺乏关税这一关键谈判筹码，因此，其设定的“两周”期限在部分市场参与者眼中，可能被解读为一种示弱姿态，甚至被类比为其反复无常的“TACO式交易”策略的延续。
基于当前局势，一种具有合理性的市场预期是：若美国最终选择不介入以伊冲突，全球市场的风险偏好或将迎来一轮显著回升。这一变化将可能推动华尔街指数上扬，同时促使油价下行。在此情形下，交易员们的注意力可能会重新聚焦于美国经济增速放缓这一基本面因素，并基于对美联储降息的预期，加大对美元的做空力度。当然，特朗普与美联储主席鲍威尔之间似乎存在明显的政策分歧。市场猜测，鲍威尔或许有意维持高利率政策，以此回应特朗普此前对其的批评以及试图迫使降息的压力，不过这已属于另一个层面的政策博弈话题。
盛宝银行首席投资策略师Charu Chanana指出，“近期油价的大幅飙升为全球各地区央行的货币政策决策带来了新的通胀不确定性，这使得央行在政策选择上面临两难困境：是采取宽松政策以刺激经济增长，还是维持现有政策以防止通胀进一步恶化？从目前来看，大多数央行似乎更倾向于优先考虑经济增长问题，其背后的逻辑在于，这些央行认为原油价格的这轮涨势可能难以持续”。与之形成鲜明对比的是，IG分析师托尼西卡莫尔(Tony Sycamore)则持有不同观点，他表示：“特朗普设定的‘两周期限’在其过往的诸多关键决策中屡见不鲜，而通常情况下，当这些最后期限到期时，往往并未伴随实质性的具体行动。基于此推断，原油价格在短期内或将延续上涨态势，并有可能在近期涨幅的基础上进一步走高”。
Decode技术分析视角下的油价走势
从WTI原油的日K线图（数据来源：易汇通）来看，在5月30日至6月13日的10个交易日内，油价实现了惊人的30%涨幅。截至上周五收盘，商品通道指数（CCI）达到了自2022年3月以来的最高水平，且自本轮涨势启动以来，CCI指标持续处于100以上的超买区间。近期，CCI指标已回落至100以下，这在众多技术分析理论中，被视为经典的卖出信号。
尽管以伊冲突持续升级，但WTI原油价格始终未能突破上周创下的高点。并且，尽管价格维持在上周五K线图的上半部分，但价格走势呈现出剧烈的波动特征，同时市场波动性也有所下降。综合各项技术指标分析，当前市场很可能已经度过了本轮油价上涨的黄金阶段。除非伊朗采取进一步行动，对曼德海峡等关键石油运输通道造成严重破坏，否则在现有局势下，油价难以实现大幅上涨。特别是考虑到本周油价已明显缺乏进一步上行动力，结合对两周内达成地缘政治解决方案的乐观预期，对于交易员而言，选择逢高卖出虚假突破行情，或许是相较于追涨过度延伸的涨势更为明智的策略。
进一步观察WTI原油日线图可以发现，自5月下旬至6月中旬的这轮上涨行情中，价格在接近76美元的关键阻力位下方陷入停滞。商品通道指数（CCI）自5月下旬起便持续处于超买状态，目前正逼近100下方的潜在卖出信号区域。市场波动性在6月14日达到峰值后，随后逐渐回落，这一变化趋势表明，若中东地缘政治紧张局势不再进一步升级，油价出现回调的可能性将显著增加。
COT报告视角下的WTI原油持仓分析
根据最新的COT报告数据，上周，管理基金大幅增加了其对WTI原油的净多头敞口，将其推升至19周以来的高点，净多头合约数量增加至16,900份。具体来看，管理基金新增6,400份多头合约，同时平仓10,600份空头合约。与此同时，大型投机者也同步增加了24,000份合约的净多头敞口，两者合计使市场净多头敞口增加量达到40,900份合约。
从上述数据不难看出，交易员群体对原油市场普遍持强烈的看涨态度。值得注意的是，该数据仅涵盖了上周二的市场情况，而在周三收盘至周五期间，油价又出现了高达20%的涨幅。因此，当今日晚些时候公布本周最新数据时，预计将显示出更为强劲的看涨持仓态势。然而，鉴于WTI原油本周在价格上行方面的乏力表现，市场参与者或许可以适当降低对这一滞后数据的关注度，转而重点关注即将发布的新闻动态以及中东地区停火谈判的进展情况。
从周线图视角观察WTI原油期货与管理基金的净多头持仓关系可以发现，截至2025年6月15日，管理基金的净多头敞口已攀升至19周高点，达到161,577份合约，其中多头合约数量增至213,624份，空头合约数量降至52,047份。这一持仓结构的急剧转变，充分反映了在油价上涨20%之前市场强烈的看涨情绪。但自那以后，价格在75.67美元附近陷入盘整，显示出市场多空双方在关键价位附近的激烈博弈。